表现了公司优良的财产结构目光。并取公司从业X光检测设备构成了产物布局的弥补，从手艺能力上看构成了很好的互补，等候整厂处理方案的协同和客户粘性的提拔：我们认为公司正在上市后通过并购接收的集银科技、炫硕光电、鹏煜威三家子公司的下逛使用横跨细密制制业（3C、锂电池）和一般制制业（通用机械、家电等），同时！
佘炜超：复旦大学世界经济硕士、学士，6年机械行业研究经验，曾正在东方证券、光大证券和中金公司任机械行业首席阐发师、高级阐发师，2014年最佳阐发师金牛第二名。多年深切研究：智能制制，轨交配备，工程机械，能源配备，和通用航空等板块。
近年来国度政策支撑鞭策智能制制敏捷成长。2015年5月国务院颁布《中国制制2025》提出“制制强国计谋”，力争用十年的时间，迈入制制强国行列，智能制制做为推进消息化和工业化的深度融合的沉点成为了阶段性制制业成长的首要方针，一系列支撑性政策正在“十二五”、“十三五”期间连续公布，为智能制制正在政策上扫清了妨碍；同时伴跟着我国正在国际市场上的劳动力劣势削弱，要求力度的进一步加强，制制业的程序进一步加速，提拔出产效率和制制业催发了智能化、从动化出产设备的需求快速上升，出格是3C范畴正在从动化出产模式改变近几年较着加速。政策的支撑和市场需求的添加鞭策着智能制制的高速成长期将到来。
公司通过收购集银科技、鹏煜威、炫硕光电进行横向整合，构成3C+锂电+通用机械智能制制整厂办事能力。公司起身于电子材料商业营业，颠末近20年成长曾经成为国内出名PCB、锂电检测设备供给商，此中PCB细密加工检测设备、X光检测机等产物处于国内绝对领先地位，激光配备颠末多年研发储蓄也曾经向市场推出。正在上市后，公司敏捷通过外延并购接收了集银科技、炫硕光电、鹏煜威等三家子公司，沿着既有的3C和锂电两条景气下逛价值链继续深切挖掘，添加了国内领先的手机模组贴合和检测设备（集银）、LED贴拆设备、锂电Pack从动化出产线（炫硕）等产物谱系，同时进入了电梯、制冷压缩机等通用机械行业智能制制范畴（鹏煜威）。我们认为资本整合的协同效应正正在，公司本部和各子公司正在产物、手艺和渠道等层面起头融合，初步构成了“3C+锂电+通用机械”的智能制制整厂办事能力；
炫硕光电是我国正在LED封拆范畴的第二大设备供应商，正在将来的市场所作中，一方面除了不竭深化正在分光机、编带机等范畴的劣势，另一方面通过成长新产物扩展正在从动化出产线上的笼盖面积将成为其将来的业绩增加点，公司近年来开辟的机械手、贴片机和半导体从动化设备正在2016年曾经进入导入阶段，目前产物毛利率较高，且市场空间庞大，正在16年曾经贡献出近10%摆布的营收比例，营业无望带来新的业绩冲破点。
炫硕光电正在近年还加大了正在锂电池PACK从动拆卸出产线方面的投资力度，由封拆设备起头向智能化照明出产线扩展，为公司供给从动化设备和成为全体处理方案供应商打下了根本。从保守封拆从动化设备到半导体、机械手范畴扩展，进一步进入PACK从动拆卸范畴取母公司正在锂电池原料和出产检测设备方面实现客户共享，将为公司带来业绩增加。我们测算，一条锂电PACK从动化线GW的产能计较，市场容量至多正在40亿元以上，若是加上后端分容检测、物流从动化的总包市场空间可达100亿元，脚以打开公司持久增加新空间。
目前集银科技所正在的次要LCD市场目前相对成熟，而从动化升级和国产进口替代仍然有较大的市场空间能够挖掘。正在新的手艺范畴，越来越多显示屏供应商起头向OLED（曲屏支撑）和CMOS（双摄像头）手艺的过渡，从集银科技本身的手艺和规模经济劣势来看，公司无望成为国内OLED配备范畴的领头羊。
目前焊接从动化市场正处于更新换代的阶段，对于从动化设备出产厂商有很大的市场空间，出格是考虑到高端市场上的进口替代容量，将来估计会有进一步的扩展空间。鹏煜威外行业类有显著的手艺和客户劣势，进入正业科技后，操纵其全力打制的从动化设备制制平台，无望进一步提高客户粘性，将来的智能仓储系统的打制也将为企业带来新的增加点，而仓储系统和正业科技母公司也将发生协同效应。
（3）焊接做为根本的出产门类具有极高的通用性，鹏煜威焊接从动化设备对各大从动化设备出产线具有辅帮感化，标的取集银科技无望正在CMOS手艺双摄像头范畴的成长和鹏煜威智能仓储从动化取原材料出产进行无机连系。
受益3C立异大年和制制业投资苏醒，绑定优良客户，各营业条线全面迸发。我们认为公司相对于其它智能配备供给商的两大劣势正在于：1）多产物多制程的整厂办事能力，正在智妙手机的PCB、模组等环节，正在锂电无损检测、Pack从动化等环节，正在底层硬件和整厂节制软件等层面，均构成了成熟供应能力；2）控制业内最优良的客户群体，包罗A客户财产链的日本JDI、欧姆龙等企业，最强势的锂电制制商CATL、比亚迪、天津力神等公司。受益于Iphone立异大年驱动的3C从动化投资加快，以及客岁四时度以来制制业投资的景气苏醒，公司各营业条线全面迸发，我们估计各条线%，此中集银科技受益于OLED投资落地、订单可能持续超预期。
业绩兑现带来估值修复，向智能制制整厂办事商进军径越来越清晰，赐与买入评级。我们认为公司做为手艺立异型企业，通过资本整合正逐步构成正在3C、锂电等景气下业的整厂智能制制办事能力，将来可能继续通过自从研发+外延接收的体例正在智能制制软硬件、更多下逛范畴做拓展。公司旗下多个营业从体质地优良、行业合作地位凸起，将来2-3年内生成长无望维持正在+30%的高位，前期业绩低于预期估值程度，跟着逐季度订单和业绩兑现、估值无望修复到优良智能配备供给商的合理程度。我们预测公司17-19年归母净利润别离而外3.06、3.95、5.36亿元，EPS别离为1.55、2.01、2.72元/股，赐与17年35倍PE估值，方针价54.3元，维持买入评级。
集银科技成立于2002年，是一家特地处置液晶模组从动化拆卸及检测设备的研发、设想、出产、发卖的高新手艺企业，其次要产物普遍使用于液晶模组的出产全过程，笼盖了 LCD 模组出产、背光源出产、LCM 模组出产和 TP+LCM模组出产等四个出产范畴。
（4）炫硕光电曾经具备了正在锂电池PACK范畴进行手艺摸索的根本，将来除了扩展机械臂、半导体从动化范畴，其PACK锂电池手艺取母公司锂电池原料和出产检测设备也将构成新的协同效应。
（1）集银科技具有CMOS热压贴合手艺、回流焊接手艺、HSC热压以及相关辅帮检测仪器等范畴的手艺，能够实现双摄像头模组的从动化绑定，正在3C从动化范畴能够和正业科技、炫硕光电行成无效的良性互动，而鹏煜威的焊接从动化手艺则正在规模效应和财产深度扩展上起到了推进，有帮于扩张产物笼盖面并吸引客户。
公司是潜正在的OLED液晶模组从动化设备供应商。由于OLED和LCM模组的后端制制工艺雷同，目前集银曾经具备OLED显示模组的后端从动化出产手艺，自2017年苹果起头向三星采购AMOLED面板，行业呈现出全体向OLED手艺过度的迹象，估计正在将来几年LG和夏普也将无望构成OLED量产能力，JDI和京东方亦起头向该范畴结构，而这几类高端显示屏供应商取集银现有的LCM类的客户构成了很大的堆叠。将来，操纵客户的粘性和手艺劣势，集银科技无望正在OLED方面取得凸起的业绩。
原题目：【海通机械&电子】正业科技研究演讲：业绩兑现环节一年，迈向3C+锂电智能制制办事商
上市公司立脚于PCB的设备和材料，拓展取锂电池出产和检测设备，通过打通锂电池原料出产环节实现正在PCB和锂电池营业方面的3C从动化笼盖；通过收购，扩展市场进入LED和液晶模组市场，最终收购鹏煜威完成正在3C从动化布局结构，以原材料出产（锂电池和PCB）和根本焊接从动化工艺为根本，正在三大高端设备范畴实现从动化的笼盖（锂电池取PCB出产取检测设备、液晶模组设备、LED出产设备），将来分歧模块间的协同效应还将进一步拓展其3C从动化的市场。我们认为，正在并表完成、行业景气宇向上的布景下，公司2017年起头业绩无望充实兑现，进入高速增加新阶段。
（2）除了正在出产设备范畴的扩展，正业科技收购了江门拓联电子，该公司从营锂电池原材料极耳材料，无效打通了锂电池产物线的上逛，目前其次要客户取锂电池检测设备客户实现了沉合，有益于实现规模效应降低出产成本，同时也实现了为统一客户供给全方位立体化的办事的能力提拔，有益于客户资本。
集银所正在的显示器财产链条上逛是原材料和零组件，次要包罗导电玻璃、液晶材料、偏光片、集成电、背光源、印制电板、触摸屏等；中逛为平板显示器件的出产；下逛为各类电子零件产物，涵盖智妙手机、挪动电脑、平板电视等浩繁电子产物。公司具有多项焦点手艺及优良的手艺人员，外行业中具有较着合作力。公司的次要客户包罗JDI、夏普、欧姆龙等浩繁高端屏幕出产商的主要设备供应商。
LED 财产一曲合作激烈，颠末 2015 年 LED 行业深度洗牌后，行业去产能显著，全体供给款式已然发生调整。目前公司正在LED封拆设备范畴中全从动分光机、编带机市场份额国内第一，市场拥有率约为50%，供货长方集团、福日照明、木林森、鸿利光电、瑞丰光电、雷曼光电等多家上市公司。公司的次要合作敌手包罗，ASM集团，日本嘉大、中为光电和连硕科技等，公司正在手艺研发、产物客户、成本节制、营销办事收集、具有较着的劣势。
从营业形成上来看：据2016年公司年报，目前正业科技的从营形成为PCB细密加工检测设备及辅帮材料制制业、新能源电子材料、液晶模组三大块。1）此中液晶模组做为2016年收购集银科技后并表的项目，间接占2016年停业收入的27.19%，而保守PCB营业则由2015年的96.36%下降至69.34%。2）考虑到2017年将并表新购入企业鹏煜威和炫硕光电，按照我们模子的预测，鹏煜威及炫硕光电的收入占比将约达20%。
正业科技内生外延打制高质量从动化设备制制财产平台。公司一方面以“电子系统产物之母”PCB为核心，加速财产手艺升级，产物布局进一步向 FPC、HDI、IC 载板等具备较高手艺含量的品种倾斜成长；另一方面，正在劣势的市场下充实阐扬上市公司正在本钱市场上的劣势，紧抓2015年制制业受我国宏不雅经济要素影响增速放缓的机遇，收购具有协同效应的优良标的，整合从动化出产设备范畴，完美公司正在从动化范畴的财产结构。
财产结构目光独到，快速资本整合迈向“3C+锂电+通用机械”智能制制焦点设备供给商。公司起身于电子材料商业营业，颠末近20年成长曾经成为国内出名PCB、锂电检测设备供给商，此中PCB细密加工检测设备、X光检测机等产物处于国内绝对领先地位，激光配备颠末多年研发储蓄也曾经向市场推出。正在上市后，公司敏捷通过外延并购接收了集银科技、炫硕光电、鹏煜威等三家子公司，沿着既有的3C和锂电两条景气下逛价值链继续深切挖掘，添加了国内领先的手机模组贴合和检测设备（集银）、LED贴拆设备、锂电Pack从动化出产线（炫硕）等产物谱系，同时进入了电梯、制冷压缩机等通用机械行业智能制制范畴（鹏煜威）。我们认为资本整合的协同效应正正在，公司本部和各子公司正在产物、手艺和渠道等层面起头融合，初步构成了“3C+锂电+通用机械”的智能制制整厂办事能力；
目前鹏煜威的从动化焊接设备正在电梯行业、家电行业特别是压缩机范畴占领绝对市场劣势，正在汽车行业、电池行业也拥有必然的市场份额。鹏煜威的客户品种很是普遍，次要包罗电梯、制冷压缩机、家用电器、汽车、电池低压电器、汽船制制业等行业。目前，鹏煜威的次要客户包罗松下、三菱、弗兰卡、日立、格力、比亚迪、格兰仕等世界出名的企业。
从业拐点，兑现业绩的环节一年。受制于股权激励费用、系统和研发费用添加等要素，公司从业业绩2016年仅实现3058万元（母公司口径），低于市场预期。然而从行业景气宇和公司新产物节拍来看，我们估计公司本部本年收入增加可恢复到+30%，正在低基数上公司从业盈利无望翻倍。加上三大子公司均可能大幅超出业绩许诺的贡献，我们认为2017年是公司业绩实正兑现的环节一年；
受益3C立异大年和制制业投资苏醒，绑定优良客户，各营业条线全面迸发。我们认为公司相对于其它智能配备供给商的两大劣势正在于：1）多产物多制程的整厂办事能力，正在智妙手机的PCB、模组等环节，正在锂电无损检测、Pack从动化等环节，正在底层硬件和整厂节制软件等层面，均构成了成熟供应能力；2）控制业内最优良的客户群体，包罗A客户财产链的日本JDI、欧姆龙等企业，最强势的锂电制制商CATL、比亚迪、天津力神等公司。受益于Iphone立异大年驱动的3C从动化投资加快，以及客岁四时度以来制制业投资的景气苏醒，公司各营业条线全面迸发，我们估计各条线%，此中集银科技受益于OLED投资落地、订单可能持续超预期；
鹏煜威是一家专业处置电阻焊接出产线及相关设备研发、设想、出产、发卖及办事的高新手艺企业，次要产物为以从动化焊接为从的机械人搬运、上料、折弯、码垛、打磨、抛光、喷漆、铆接、涂胶、包拆等出产线及相关设备、焊接配套材料。产物被普遍使用于制冷压缩机、家用电器、汽车、电池低压电器、汽船制制业等行业，并持久为松下、东芝、三菱、格力、美的等世界出名品牌厂商供给产物。
液晶模组财产按照分歧的显示手艺，次要包罗LCD、PDP和OLED三种手艺门户，LCD 又分为 TN-LCD、STN-LCD、DSTN-LCD 和 TFT-LCD 四类。此中，TFT-LCD是目前平板显示手艺的支流，产物拥有市场近 90%的份额，集银科技所出产的液晶模组从动化出产设备沉点笼盖该范畴。正在液晶产物出产过程中，热压贴合是焦点步调，手艺法式包罗排阵、成盒和模组拆卸，目前集银科技具有完整的LCD/LCM液晶模组的从动化设备制制链条，包罗LCD模组（清洗、CDG、FOG）、背光源、LCM模组和TP.LCM全贴合。
近两年来受益于下业的高景气，集银科技的业绩连结敏捷增加，2015年和2016年均超额完成业绩许诺。
杨震：上海交大高级金融学院硕士、灵活学院学士，2015年插手海通证券，2年机械行业研究经验，2016年金牛高端配备行业第5名，2015年新财富机械行业第五名团队。次要研究标的目的：轨道交通、煤机设备、智能从动化配备等。前往搜狐，查看更多
我们留意到公司曾经正在MES系统等层面上测验考试整合子公司手艺资本、打制智能工场整厂处理方案，做为焦点设备供应商正业科技全体无望充实受益于行业盈利，持续兑现业绩高增加。等候协同效应的实正、构成对优良客户更强的粘性。2017-2018年将是苹果财产链立异、锂电池大厂快速扩张的环节两年，使用范畴和产物布局完满互补，
业绩兑现带来估值修复，向智能制制整厂办事商进军径越来越清晰，赐与买入评级。我们认为公司做为手艺立异型企业，通过资本整合正逐步构成正在3C、锂电等景气下业的整厂智能制制办事能力，将来可能继续通过自从研发+外延接收的体例正在智能制制软硬件、更多下逛范畴做拓展。公司旗下多个营业从体质地优良、行业合作地位凸起，将来2-3年内生成长无望维持正在+30%的高位，前期业绩低于预期估值程度，跟着逐季度订单和业绩兑现、估值无望修复到优良智能配备供给商的合理程度。我们预测公司17-19年归母净利润别离而外3.06、3.95、5.36亿元，EPS别离为1.55、2.01、2.72元/股，赐与17年35倍PE估值，方针价54.3元，维持买入评级。
耿耘：上海交大安泰经管学院硕士，2015年插手海通，任机械行业阐发师，曾任瑞银根本设备及交通运输研究帮理；2016年金牛高端配备行业第5名，2015年新财富机械行业第五名团队；研究标的目的：油服、核电、工程机械、新能源及汽车轻量化。
沈伟杰：复旦大学金融学硕士，2017年插手海通证券研究所，曾任国金证券机械行业研究员，3年机械行业研究经验。目上次要笼盖3C从动化&智能配备、环保节能配备、煤化工配备、仪器仪表、通用机械等机械行业子板块。
炫硕光电成立于2010 年，次要处置 LED 封拆设备、LED 贴片机以及智能化照明出产线等 LED 从动化设备及全体处理方案的研发、设想、出产和发卖，并逐步将营业向机械手及半导体从动化出产设备范畴延长。成长成为了行业内出名的 LED 从动化设备出产企业之一。按照高工财产 LED 财产研究院（GGII）供给的数据，2015 年中国封拆设备 10 强企业的排名中，炫硕光电排名第二，具有领先的市场地位。